冷月映照

2015年我曾經在存股選擇這個分類當中，介紹一些長期營運穩定且市價合理的公司，三年過去了，所幸都沒有出現盈餘明顯惡化的公司，但部份公司由於盈餘成長或是知名度與認同度提升，本益比和殖利率已開始出現偏高的情況，所以這次針對一些平常我有留意，且已經公告EPS和股利的民生消費公司，做個列表整理，分別用PE和殖利率進行排名，對於兩項排名位居前五的公司，對近期財報和營運情況做個簡單介紹，供長期領息的投資人參考。

在此也呼籲投資人不要盲目追隨任何名人或媒體追高特別股，用過高的價格買進普通的公司不會是什麼好事，畢竟長期配息重視的是穩定度與殖利率，若是一檔民生消費股的殖利率只有其他公司的一半，真的還有值得持有的必要嗎?除非你是把他當成資本利得股來操作那就另當別論，不過那就不是本文的範圍了。

從列表可以看出，七成以上的民生消費股PE高於15倍，甚至有三成左右的民生消費股PE高於20倍，從區間可看出15倍以下是相對低估，但要當心是否因為前景差才造成PE低；15~20倍的公司雖稍貴，但如果公司體質好且獲利會成長就還可接受；至於20倍以上的公司，坦白說那已經超出我能想像的投資範圍了，為什麼買別的公司能領到6%的殖利率，你卻要投資殖利率只有4%甚至3%的公司?第一個可能就是你對公司很了解，或是公司成長潛力驚人，第二個可能就是你根本沒比較過其他公司的PE，盲目的跟隨眾人追高，所以只能領那偏低的殖利率，萬一公司營運不如預期，因為缺乏安全邊際，還有可能慘賠收場!你是哪一種呢?

另外要再提一次的是，長期領息的投資組合，既然稱為投資組合，就千萬要記得分散五檔甚至十檔以上，雖然民生消費股已經相對不需擔心國際貿易戰，匯損問題等，但若是公司出現單一重大醜聞，如產品過期，含有化學毒素，原料大漲無法漲價等各種意外，公司的獲利仍會出現長期衝擊，所以最好不要重押單一持股，避免重大損失，也可長保身心安康，畢竟存股最怕領了股息卻賠了一堆價差。

個股的產業前景與風險請投資人自行深入研究，本文只針對公開與歷史資訊做個簡單比較與分析，若有任何錯誤或疏漏請幫忙修正補充。

好樂迪

好樂迪在本益比和殖利率的排名都拿下第一，本益比11.37在萬點的現在顯得相當低，殖利率更是唯一突破7%的民生消費股，但在本業獲利結構上存在一些隱憂。

首先可看到近幾年公司的營收和營業利益持續減少，營益率也是連減2年，在2017年公司強力轉型推出一些新店型後，想要吸引更多幼年及年輕族群後，獲利相對穩定維持在5億以上，業外主要轉投資的錢櫃收益則是小幅增加，好樂迪主要是針對學生等年輕客群，錢櫃則是針對上班族的較高價市場，兩個族群的獲利都包含在公司裡，有助公司維持營運穩定，但長期要注意的則是多種娛樂興起，手機遊戲，家用遊戲機，網路媒體如NETFLIX盛行，這些長期都可能瓜分掉消費者的娛樂預算，所以對於公司的營收和毛利狀況要特別留意。

8424惠普

惠普本次在本益比拿下第二，殖利率第三，惠普對於一般投資人來說可能較不熟悉，公司屬國產集團，有助公司取得原料，主力產品矽酸鈣板用於天花板和隔間牆，屬綠建材，有防火隔音功能。國內主要有四家業者，惠普的市佔最高，另外還有從日本及中國進口的產品競爭。公司的產品七成用於裝修市場，三成用於新屋專案，所以受房市景氣影響相對小，且消費者的裝潢預算中矽酸鈣板占比也很低。

惠普近幾年的營收未受房地產不景氣影響，仍緩慢增加，營業利益平均在1.5億左右，但在2017年創下新高1.9億，特別值得留意的是毛利率大增5%，這在傳產而言是很少見的。主要有兩個原因，第一個是公司在2015年底投產第三條產線，2016年因產量擴大但需求上升有限使毛利下降，2017年調整生產機制，用最高良率的第三線持續生產，舊的一二線則視情況彈性調整帶動效率提升，第二個原因是公司在2017上半年支出5.2億向母公司國產購置廠房，而廠房原先的年租金是1800萬，以惠普9億的營收來看毛利可上升2%，這部份從惠普2017第三季和第四季的毛利率大增至32%以上可得到印證。另外惠普在2018上半年對第一線進行整改，第二季末開始投產後對毛利應也有正面影響。平常每季的營業費用約在2000萬，第四季的營業費用大增到2800萬，其中有700萬是清理廠房的一次性支出，另外公司重大訊息提到去年提列的員工酬勞超過實際發放金額，大約212萬將在今年回沖認列，若將這兩項一次性支出加回去，去年EPS可再提高約0.2元，PE將比好樂迪更低。

公司的隱憂則是台灣人口結構轉弱，以及近幾年房地產景氣自高點回落，但是近幾年營收卻看不出有受到影響，這部份或許是受到現在人買房後多數都會花費百萬元以上裝潢有關，而不景氣帶動廠辦店面轉手頻率提高對公司也有幫助，政府對於綠建材的要求日漸提高對公司也有助益，從年報也可看出公司的出貨量維持每年上升，矽酸鈣板取代一般板材的趨勢持續中，內政部在去年通過CNS15316，對建築物隔音正式提出要求，未來建築物都需依法進行隔音設計，對於惠普來說也將是另一個營收成長動能。

9911櫻花

櫻花本次在本益比拿下第三，殖利率第二，從公司的營收和獲利數字來看，可發現公司成長的相當迅速，2017年仍持續成長，公司除了在台灣享有高市佔率，近幾年在中國市場改變策略後獲利也持續增加，但中國市場的變化較大，仍要留意每季的數字變化，中國的市場極大，若是公司在中國能夠站穩腳步，長期的潛力很大。

另外和一般民生消費股最大的差異就是櫻花的淡旺季差異較大，從財報數字來看，去年全年EPS3.29當中，第四季就佔了1.22元，若是第四次開出財報不如預期，就會大幅影響到當年度的EPS和股利配發，從近幾年的數字來看，公司雖是民生消費股，但因為成功跨足中國市場，因此仍兼具成長股的特色，近幾年的毛利率屢創新高也是相當的優秀表現，整體沒發現什麼隱憂，大概就是密切注意中國的產業競爭情況是否有變化。

1817凱撒衛

凱撒衛本次在本益比拿下第四，殖利率第八，顯示公司配發現金股利的比率較低，但這也是因為公司看好越南及東協市場，留下資金擴廠有關。從營收可看出公司成長的相當迅速，營收九年就翻倍，獲利成長的速度也高於營收，前兩年受產能不足及房市轉弱，營收成長速度降低，但今年隨新產能開出後，將從過去的主力裝修市場跨出，提高新建市場和公共工程的比率，對於公司的成長有所助益。

公司的生產基地在越南，和同業相比有較低成本的優勢，此行業在各國也多屬於少數幾家寡占的情況，陶瓷的良率問題也讓產業有進入障礙，且越南有東協免關稅的優勢，對於公司長期擴張有所幫助，從毛利率的維持來看，成本的上升也可以輕易的轉嫁給消費者，只要營收能夠持續擴張，風險相對有限。

6195詩肯

詩肯本次在本益比拿下第五，殖利率第四，公司在2010年借殼上市，主品牌詩肯柚木目前門市有83間，在2012成立次品牌詩肯居家，門市有31間，2016年成立詩肯睡眠，門市有4間，公司營收在2015~2016年受房市景氣轉弱，靠新開門市維持營收不致於大幅降低，但毛利率在兩年之間出現大幅度的衰退，除了房市不景氣，詩肯居家前期未達規模經濟之外，2015年8月物流中心成立後，倉儲成本轉列成本項目也是一項因素。

2017年營收恢復成長並創下新高，詩肯居家也轉虧為盈，帶動毛利率止跌回升，長期來看，公司市佔率在台灣家具市場約2%，只要公司策略得宜還有足夠的發展空間，公司同時有袖木和居家雙品牌可提供消費者多樣化選擇，詩肯睡眠應是毛利相對高的部份，隨每年持續展店營收擴大，規模經濟將越來越明顯。

但從前幾年的經驗可知，房市景氣不佳，房屋移轉棟數若是較低對公司營收的確會有影響，雖可靠展店拉高營收，但展店過快的話攤銷的費用也會上升，所以要注意營收和費用的平衡。

6281全國電

受到網購的衝擊，台灣的3C連續賣場這幾年經營相當艱困，倍適德電器於2017底才結束營業，同業燦坤的獲利情況也同樣不佳，所以全國電的表現實在相當優秀，從財報可看到，公司營收持續增加，獲利也都能維持5億左右的水準，實在看不出景氣影響，這部份應該和公司經營的策略有關。從銷售比重來看，家電比重佔65%，影音相關佔22%，需求相對穩定且毛利高，主打的售後服務也吸引客戶回購，但公司在去年也開始擴展二代店DIGITAL CITY，要積極增加資通訊產品的比重。

未來以公司的營運能力要維持獲利穩定大概不難，但此產業已屬寡佔，且網購價格優惠並七天無條件退貨，對年輕消費者的吸引力或許更高，加上台灣人口結構老化，公司的成長性將會因此受到限制，另外一點要留意的是公司的營益率在民生消費股當中是在較低的區間，只有3%，所以公司在原物料上漲的同時，公司能否維持採購的規模經濟並向消費者漲價，維持毛利不墜會是比營收更重要的觀察點。公司目前PE仍不算高，公司也習慣維持85%以上的股利發放率，畢竟在萬點還能夠有6%以上殖利率的民生消費股已經不多，每年若能維持配發4元現金股利，對股價將提供足夠的支撐。